Дефолт Украины - угроза или возможность.

29.12.2017

Фото: budport.com.ua

Знаете ли Вы, что в ближайшие 5 лет Украине предстоит выплатить более $40 млрд. по внешним долгам. При этом международные резервы НБУ по состоянию на ноябрь 2017 г. составляют всего $18,6 млрд.

В 2018 г. выплаты по погашению и обслуживанию внешнего государственного и гарантированного государством долга составят $6,5 млрд. И это без учета т. н. «долга Януковича». Если будет принято решение о судебном взыскании с Украины кредита РФ $3 млрд., сумма увеличится до $9,5 млрд.

Собственных ресурсов для погашения долгов сегодня у государства нет. На 2018 г. заложен дефицит Бюджета (2,4%ВВП), предусмотрены новые заимствования в размере около $7,7 млрд., из них $3,6 млрд. - на внешних рынках.

Расходы на обслуживание внешнего долга предусмотрены в Бюджете, однако он формируется в гривнах, а внешние долги номинированы в иностранной валюте, которую необходимо покупать на межбанке или конвертировать из международных резервов НБУ.

Источником валюты мог бы быть украинский экспорт, точнее превышение сумм экспорта над импортом, однако, 80% украинского экспорта - это сырье. Конъюнктура на мировых рынках сырья в ближайшие годы вряд ли кардинально изменится в лучшую сторону. А это значит, что у нас будет дефицит торгового баланса ($5-7 млрд.) и НБУ будет вынужден продавать валюту из резервов. Без внешних рыночных займов, которые находятся под большим вопросом, и нескольких миллиардов от МВФ, резервы НБУ могут опуститься ниже $10 млрд. уже к концу 2018 г. (что меньше критического уровня – 3,7 мес. импорта). А в 2019 - 2020 гг. Украине уже предстоят следующие пиковые выплаты по внешним долгам – по $8,5 млрд. в год.

Простая арифметика показывает, что собственного ресурса для выполнения внешних обязательств в 2019 -2020 гг. Украине будет недостаточно.

Мы окажемся перед выбором: допустить стихийный дефолт или провести подготовленную реструктуризацию, которая по сути является техническим или т.н. контролируемым дефолтом (по сути, нарушение ранее согласованных условий займов).

Итак, вероятность дефолта Украины критически возрастает в 2019 году, а это год президентских и парламентских выборов. Объявление дефолта в 2019 г., пусть даже и технического, блокируется на политическом уровне.

Поэтому 2018 год является наиболее комфортным для старта переговоров с частными кредиторами о реструктуризации. Т.н. технический дефолт Украина уже пережила в 2015 году.

Неконтролируемый дефолт, по сути, банкротство страны, влечет за собой снижение деловой активности и уровня жизни людей. Инвесторы такие страны стараются обходить стороной, внешнеторговые партнеры требуют дополнительных гарантий.

В отличие от неконтролируемого дефолта, технический дает возможность «сохранить лицо» и снизить нагрузку на экономику.

Если правительству удастся договориться с кредиторами об условиях, взаимовыгодных для обеих сторон, Украина может получить импульс к развитию своей экономики. Технический дефолт позволит снизить нагрузку на Госбюджет и резервы НБУ в перспективе 2-4 лет, высвободить дополнительный инвестиционный ресурс. Если за счет этих средств создавать базу для роста экономики, то через несколько лет Украина просто перерастет свой долг - отношение внешнего долга к ВВП снизится до приемлемого уровня. 

Власть же получит репутацию успешного антикризисного менеджера и, как следствие, хорошие политические дивиденды в преддверии выборов. Но все будет зависеть от украинских политиков, их умения вести переговоры, быть убедительными и гибкими одновременно, делать правильный выбор между популизмом и прагматизмом.

В любом случае технический дефолт лучше неконтролируемого, а раз он неизбежен, то следующий год – самое время взять ситуацию под контроль и получить от ситуации максимальные выгоды для экономики.

Яна Лаврик,
эксперт программы Экономика
Украинского института будущего

Материал был написан для ресурса Новое время